一文看懂煤炭板块

阅读 152373 17 王伦 2021-06-13 10:31

端午小长假第一天,原本不知道写点啥,今天看了几篇挺有意思的研报,跟各位聊聊煤炭吧。

这个词看起来很熟悉,是个人都懂煤炭板块就是挖煤的,但再往细了说就没多少人清楚了。

包括股票也是,都知道煤炭板块涨是因为煤炭涨价,也知道涨价是因为下游需求旺盛+美联储放水,但今年需求旺盛的行业多了,为啥煤炭涨这么多,又没多少人清楚了。

不清楚,咱们就搞清楚。

煤炭其实是各种煤的统称,往细了分大致有四种:泥炭、褐煤、 烟煤、无烟煤。

不用研究它们四个有什么区别,我们重点要知道的是用途,从用途角度看,煤炭主要分成三类:

动力煤,发电为主,以上四种都可以提炼动力煤,其中最常用的是褐煤;

化工煤,听名字就知道干嘛的,以上四种同样都可以提炼化工煤,最常用的是无烟煤;

炼焦煤:95%以上用于炼钢,只能通过烟煤提炼。

不管哪种煤,从去年开始都有不同程度的涨价,比如动力煤,国内供给相对集中,但需求比较分散,因此价格涨跌主要看供给端的产能变化。

去年由于我国疫情控制得力,下游需求快速恢复,但动力煤的产能并没有跟上,因此煤价从去年四月份到年底大涨50%,今年年初由于大量新产能上马,价格回落了一波。

春季之后,动力煤价格在全球经济复苏+美联储持续放水的推动下走出一波更猛的行情,直到上个月中旬才见顶。

这是动煤主力合约的走势图,很明显分成三个阶段,供需错配是主要原因,目前已经逐渐进入供需平衡期。

由于国内的经济已经很接近正常运转,因此动力煤的需求端(发电)将保持相对稳定,供给端也比较稳定,接下来继续涨价的空间较小,更大的可能是高位震荡。

化工煤的下游是各个化工产业链,同时和原油存在着千丝万缕的联系,即使是正经的从业人员都搞不懂,各家机构的研报也避而不谈(估计也是因为谈不明白),我们随机构走,略过此部分。

重点说一下焦煤。

焦煤和动力煤一样,都属于需求浮动供给稳定的类型,过去一年的价格走势也和动力煤差不多,我就不单独贴图了。

重点是两者之间的区别,目前动力煤已经进入供需平衡期,所以市场对动力煤的未来价格分歧很大,但焦煤不一样,别看之前涨了不少,现在依然是一片看涨的声音。

主要还是供给的问题,现在下游的炼钢需求已经全面释放,螺纹、热卷一天一个价,原本上游的供给就不够,而且过去半年我国的对澳态度很大程度上加剧了焦煤的供给缺口,看两则新闻:

1、自2020年11月起,中国下令禁止进口煤炭、大麦、铜矿石、食堂、木材、红酒和龙虾等7个类别的澳大利亚大宗商品。

2、国家发改委决定,自2021年5月6日起,无限期暂停国家发改委与澳联邦政府相关部门共同牵头的中澳战略经济对话机制下一切活动。

第一条关上了我们从澳大利亚进口炼焦煤的大门,第二条又加了把锁,锁的死死的。

我国是全世界最大的产钢国,必然也是最大的炼焦煤需求国,但我国的相关储量却并不多,只占到我国煤炭总储量的20%-25%,属于标准的稀缺资源。

国内的炼焦煤主要储存在山西、河北、贵州、河南、黑龙江、安徽、陕西几个省,分布面积虽然广,但储量不够,而且品质较低,每年大概有7000万吨的供给缺口。

产能不够,进口来凑,我国进口炼焦煤最大的来源是澳大利亚,以去年的数据为例:

去年我国累计进口炼焦煤7256万吨;

从澳大利亚进口3536万吨,占比48.7%;

从蒙古进口2377万吨,占比29.6%;

这俩加起来就接近八成,去年由于疫情存在,炼焦煤的进口通关率比较低,今年蒙古的进口逐渐恢复,澳大利亚那边由于XX原因已经停止,下边是具体数据:

今年Q1我国累计进口炼焦煤1125万吨,同比下降45.9%;

来自澳大利亚的进口量是0,没错,一斤都没买。

可见我们的对外制裁不仅仅只是靠嘴,真动手啊。

澳大利亚的供给缺口短时间无法恢复,国内的产能提升进度又很慢,叠加全球经济快速复苏,焦煤的价格大概率会继续保持坚挺。

不仅如此,今年还是《煤矿安全专项整治三年规划》的攻坚阶段,再加上环保督察、供给侧改革等等因素,将进一步收紧焦煤供应,价格想不涨都难。

再说需求端,焦煤名义的下游是炼钢,但不能直接把焦煤扔到炉子里,中间还有一个环节:焦化

所谓焦化,是指把炼焦煤提炼成焦炭,然后再用于炼钢,所以焦煤和焦炭的价格几乎完全正向关。

这是2014年至今焦煤/炭主力合约的走势图,两者只在极少的情况下出现短期走势背离,整体上基本是同涨同跌状态。

对焦化企业来说,他们把焦煤炼成焦炭,然后卖给下游的炼钢企业,赚的其实是加工费,按理说焦煤价格涨跌对他们的影响不大。

但问题是今年的下游需求旺盛,导致焦炭需求量激增,焦化企业同样存在严重的产能不足问题,并且短时间无法缓解,市场预计今年全年都是焦化补产能周期。

再加上焦炭更接近需求端,价格弹性大于焦煤(从上边的图也能看出来),因此当焦煤处在涨价周期,焦化企业的毛利率会有一定程度的提升。

毛利率提升+订单量提升,这是市场在关注焦煤的同时还关注焦炭的主要原因。

从长期看,焦煤的供给很难快速恢复正常,焦煤和焦炭相对其他资源品种会更坚挺,相关企业未来的业绩也会更值得期待。

具体的股票方面,我总结了一份国内焦煤和焦炭相关上市公司的名单,由于很多公司是开采加工一体化,都做的我也单独罗列出来了,大致如下,仅供参考。


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